短短幾日內(nèi)，王健林背后的投資者聯(lián)盟經(jīng)歷了一場(chǎng)洗牌。

由于珠海萬達(dá)商管未能如期在2023年底完成上市，按照對(duì)賭協(xié)議，萬達(dá)要對(duì)相關(guān)股份進(jìn)行回購(gòu)，并支付利息，這并不是一個(gè)小數(shù)目。不過，就在距離大限將至之時(shí)，王健林的“貴人”們出手了。

12月12日，太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議，太盟投資集團(tuán)將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)萬達(dá)商管贖回后對(duì)珠海萬達(dá)商管再投資。按照新協(xié)議，大連萬達(dá)商管對(duì)珠海萬達(dá)商管的持股比例將下降至40%。

一位接近萬達(dá)的業(yè)內(nèi)人士透露，此次交易過后大連萬達(dá)商管將陸續(xù)獲得近300億元增量資金。而為了穩(wěn)住萬達(dá)的資金安全，王健林也做出了很大程度的讓步，不僅失去了對(duì)珠海萬達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)，也交出了A股上市平臺(tái)萬達(dá)電影的控制權(quán)。

據(jù)悉，此次新投資將不再就上市設(shè)置對(duì)賭協(xié)議，懸在王健林心頭兩年的對(duì)賭協(xié)議被廢棄，這位中國(guó)前首富與他背后的萬達(dá)集團(tuán)得以從風(fēng)暴中暫時(shí)脫身。

輕舟已過萬重山，王健林又一次獲得喘息上岸的機(jī)會(huì)。圍繞萬達(dá)系股權(quán)的一系列騰挪轉(zhuǎn)讓也隨即呈現(xiàn)于公眾面前。

永輝超市、碧桂園清倉(cāng)股份，孫喜雙、柯利明們激流勇進(jìn)。

每一位首富的身后，都站著一群財(cái)資雄厚的朋友。

當(dāng)年，在恒大港股上市以及后來的尋求回A時(shí)，“大D會(huì)”對(duì)許家印傾囊相助。而王健林得以在資本市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)出出，同樣離不開好友撐腰。

這家房地產(chǎn)巨頭的成長(zhǎng)史中，幾乎有一半時(shí)間陷在與資本市場(chǎng)的周旋糾葛中。2005年，萬達(dá)REITs招股文件在香港獲通過，2006年計(jì)劃紅籌上市，但無疾而終；2007年，王健林計(jì)劃讓萬達(dá)在A股上市，因行業(yè)環(huán)境再度擱淺，最終轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)。

2013年，王健林以凈資產(chǎn)860億元問鼎福布斯中國(guó)富豪榜首富寶座；隔年12月23日，萬達(dá)商業(yè)正式登陸港交所，募集資金金額高達(dá)288億港元，成為當(dāng)年港交所最大IPO。上市敲鐘當(dāng)天，王健林在致辭中表達(dá)了對(duì)泛�？毓杀R志強(qiáng)等朋友的感謝。盧志強(qiáng)是王健林把酒言歡的老友，泛海控股還曾砸了50億投資萬達(dá)影業(yè)與萬達(dá)影視，助力萬達(dá)影業(yè)板塊重組上市。

不過，萬達(dá)商業(yè)并未在香港資本市場(chǎng)掀起更大的風(fēng)浪。由于股價(jià)長(zhǎng)期低迷，僅掛牌不到兩年時(shí)，王健林就作出了將萬達(dá)商業(yè)私有化的決定，并于2016年9月宣布退市。用王健林自己的話來說，“不能對(duì)不起我的朋友和股東，所以我們一定要私有化�！�

彼時(shí)為從公眾手中回購(gòu)股份，王健林找來中國(guó)平安、杉杉控股等多個(gè)財(cái)團(tuán)融資300多億并簽署對(duì)賭協(xié)議，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“萬達(dá)商業(yè)”）須在港股退市后滿兩年即2018年8月31日前在A股主板上市，否則大連萬達(dá)集團(tuán)需要回購(gòu)全部約14%的股份。

2017年初，王健林在萬達(dá)年會(huì)上一口氣唱了四首歌，《等待》《朋友》《一無所有》和《夫妻雙雙把家還》。經(jīng)歷了2016年的退市、引戰(zhàn)，這位前首富還要再大干一場(chǎng)。

然而，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，此后兩年萬達(dá)陷入債務(wù)危機(jī)，從“買買買”到“賣賣賣”，王健林壯士斷腕。2017年7月，萬達(dá)將旗下文旅與酒店項(xiàng)目打包賣出，盟友孫宏斌開始出場(chǎng)，融創(chuàng)以438.4億元接下13個(gè)萬達(dá)文旅項(xiàng)目。隨后，萬達(dá)提出“全面輕資產(chǎn)”的戰(zhàn)略，并剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2018年3月1日，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司正式更名為大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“萬達(dá)商管”），即從“商業(yè)地產(chǎn)”變?yōu)椤吧虡I(yè)管理”。

隨著再次上市的對(duì)賭期限臨近，王健林又找來了新一波盟友。2018年1月，騰訊控股作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)與大連萬達(dá)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，以約340億元收購(gòu)萬達(dá)商業(yè)H股退市時(shí)引入財(cái)團(tuán)持有的14%股份。

其中，蘇寧和融創(chuàng)中國(guó)公告披露分別投資95億元，持股比例3.91%；此外有報(bào)道稱騰訊投資100億元，占股4.12%；京東投資50億元，持股比例為2.06%。同時(shí)新的對(duì)賭協(xié)議產(chǎn)生，萬達(dá)商管需要在2023年10月31日前上市，否則要向投資者支付約300億元的股權(quán)回購(gòu)款，加上利息將高達(dá)440億元。

回A上市多年無果，萬達(dá)商業(yè)在2021年撤回A股IPO申請(qǐng)，選擇再度赴港上市之時(shí)，王健林再次引入了多達(dá)22家投資機(jī)構(gòu)。

2021年8月，新上市主體珠海萬達(dá)商管（即大連萬達(dá)商管子公司）與香港鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、太盟投資集團(tuán)等投資人簽訂協(xié)議，引入高達(dá)380億元的戰(zhàn)略融資，并簽下最遲要在2023年完成上市的對(duì)賭協(xié)議。

隨后，珠海萬達(dá)商管向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了境外首次公開發(fā)行股份的材料，并獲證監(jiān)會(huì)國(guó)際部受理申請(qǐng)，獲得了“小路條”。當(dāng)年10月，珠海萬達(dá)商管第一次向港交所遞交了IPO招股書。

但經(jīng)歷四度遞交招股書后，珠海萬達(dá)商管上市仍未成行，王健林的對(duì)賭協(xié)議又以失約告終。

事實(shí)上，在2022年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)走入調(diào)整周期時(shí)，王健林和萬達(dá)還一度被看做是“活得好”的樣本。

這一年，萬達(dá)扮演起白衣騎士的角色。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，萬達(dá)商管參與十多筆交易，其中就包括接盤建業(yè)集團(tuán)全部商業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)權(quán)。

2022年11月，在《2022胡潤(rùn)百富榜》，王健林時(shí)隔多年以1000億元身家成為內(nèi)地地產(chǎn)富豪第一，“王健林回來了”的聲音甚囂塵上。2023年初，王健林頻繁現(xiàn)身各地尋求項(xiàng)目擴(kuò)張與資金支持；與此同時(shí)，在一場(chǎng)美元債發(fā)行路演會(huì)上，萬達(dá)透露珠海萬達(dá)商管將在2023年二季度完成上市。

事實(shí)上，因身背上市和業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，珠海萬達(dá)商管經(jīng)營(yíng)壓力并不小。有萬達(dá)商管內(nèi)部員工曾告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，2023年初萬達(dá)商管集團(tuán)、萬達(dá)文化集團(tuán)、投資集團(tuán)都簽下了年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)責(zé)任書，上到集團(tuán)、總裁，下到區(qū)域、項(xiàng)目，幾乎都背上了嚴(yán)苛的量化指標(biāo)。

業(yè)績(jī)壓力下一座座萬達(dá)廣場(chǎng)迅速地拔地而起。2021年6月申請(qǐng)赴港上市前，萬達(dá)商管在管萬達(dá)廣場(chǎng)共計(jì)380座，短短一年多迅速攀升至2022年的473座，并有在建萬達(dá)廣場(chǎng)達(dá)187個(gè)�！叭f達(dá)一個(gè)項(xiàng)目從拿地到開業(yè)一般也就兩三年�！鄙鲜鰡T工稱。

2023年4月開始，風(fēng)向急轉(zhuǎn)而下。由于償債高峰期到來，以及上市面臨不確定，萬達(dá)系出現(xiàn)貸款觸發(fā)提前還貸風(fēng)險(xiǎn)、尋求債務(wù)展期、被穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)等風(fēng)波，流動(dòng)性挑戰(zhàn)凸顯。王健林也在當(dāng)月高管會(huì)議上坦承，珠海萬達(dá)商管IPO目前遇到了階段性困難，并表示萬達(dá)絕不會(huì)躺平，更不會(huì)破產(chǎn)。

王健林一直在努力周旋。為籌措資金，萬達(dá)系開始減持萬達(dá)電影股票。

7月，東方財(cái)富老板娘陸麗麗斥資近22億元受讓萬達(dá)電影股份；同月，柯利明旗下公司儒意影視受讓萬達(dá)電影控股股東萬達(dá)投資49%的股權(quán)。12月12日，柯利明旗下儒意投資再受讓萬達(dá)投資51%股權(quán)，柯利明也成為萬達(dá)電影實(shí)控人。

王健林舍棄的不只是萬達(dá)電影和珠海萬達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)。12月6日消息稱，珠海萬達(dá)商管在和投資人溝通中透露萬達(dá)擬出售旗下位于一、二線城市的萬達(dá)廣場(chǎng)以換取流動(dòng)資金，目前在和險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)洽談。在此之前，大家保險(xiǎn)就已間接接管了上海松江萬達(dá)廣場(chǎng)、西寧海湖萬達(dá)廣場(chǎng)、江門臺(tái)山萬達(dá)廣場(chǎng)、上海周浦萬達(dá)廣場(chǎng)等項(xiàng)目。

有萬達(dá)商管四大區(qū)招商人員稱，其所負(fù)責(zé)的廣東某萬達(dá)廣場(chǎng)推遲了開業(yè)日期，據(jù)其了解，全國(guó)也有部分項(xiàng)目因?yàn)楣こ萄悠诘仍�因開業(yè)受阻。

事實(shí)上，今年以來萬達(dá)廣場(chǎng)開業(yè)速度也明顯放緩，在12月12日PAG與萬達(dá)商管的戰(zhàn)略協(xié)議中披露，珠海萬達(dá)商管目前管理著全國(guó)494個(gè)大型商業(yè)中心，僅比去年年底增加約20個(gè)，要知道在2022年其開業(yè)51座萬達(dá)廣場(chǎng)。

7年過去，69歲的王健林還未能完成與各路投資人許下的上市之約。

截至12月，珠海萬達(dá)商管的上市備案仍為“補(bǔ)充材料”狀態(tài)，這已經(jīng)是其第四次遞表。12月12日，與太盟投資集團(tuán)（PAG）及其他投資者的新投資協(xié)議落地，且不再就上市設(shè)置對(duì)賭協(xié)議，這意味著上市按下了暫緩鍵。

按照最新的協(xié)議，大連萬達(dá)商管對(duì)珠海萬達(dá)商管的直接持股比例從此前的70.15%大幅下降至40%，為單一最大股東；太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東參與投資后，總計(jì)持股60%，勢(shì)力此消彼長(zhǎng)。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，推遲上市至少能保證投資人手上的投資價(jià)值，一旦萬達(dá)崩盤或完全躺平，則面臨一分錢也拿不回來的處境。

不過，按照太盟實(shí)控人單偉建一貫的投資作風(fēng)，珠海萬達(dá)商管的控股權(quán)能否保持穩(wěn)定還是未知數(shù)。根據(jù)過往案例，單偉建本人投資偏好控股型投資，曾“狙擊”過必康制藥、珍愛網(wǎng)、春泉產(chǎn)業(yè)信托等公司。截至目前，太盟在全球管理著約500億美元的資產(chǎn)。

對(duì)賭協(xié)議解除，上市延期，有盟友們則趁勢(shì)下船。時(shí)代財(cái)經(jīng)從接近萬達(dá)方面的人士獲悉，此次簽署新協(xié)議，原有部分境內(nèi)投資人將退出，但絕大多數(shù)投資人保留了對(duì)萬達(dá)的投資；同時(shí)也引入以境外投資者為主的部分新投資者，為萬達(dá)商管帶來可觀的增量資金。

目前，部分退出萬達(dá)的投資者已浮現(xiàn)水面。盡管并未公開出現(xiàn)在上述幾輪大型戰(zhàn)投對(duì)賭中，但永輝超市是第一個(gè)在萬達(dá)商管與PAG簽署新協(xié)議后，出售萬達(dá)系股份的主體。

12月13日，永輝超市披露擬向大連御錦貿(mào)易有限公司出售持有的大連萬達(dá)商管1.43%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格45.3億元。接盤方為大連一方集團(tuán)旗下公司，而該公司實(shí)控人正是王健林多年好友孫喜雙。5年前，永輝超市正是從孫喜雙手中買下上述股權(quán)。

孫喜雙與萬達(dá)淵源頗深，早在2009年萬達(dá)砸錢投資長(zhǎng)白山國(guó)際旅游度假區(qū)，孫喜雙就是出資方之一，更在隨后參與了萬達(dá)商業(yè)、影視等多業(yè)務(wù)投資�！巴踅×质且粋�(gè)干實(shí)事的人，我投資萬達(dá)這個(gè)企業(yè)就是投資王健林這個(gè)人。”孫喜雙曾直言。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，孫喜雙從隱身走向臺(tái)前，而永輝超市預(yù)計(jì)將獲得6.12億的收益。

選擇從對(duì)賭中脫身的地產(chǎn)商碧桂園則沒那么幸運(yùn)，12月14日，碧桂園公告稱擬向珠海萬贏或萬達(dá)方指定方出售珠海萬達(dá)商管1.79%股權(quán)，回籠資金約30億元，虧本約1.6億元。今年9月份成為出險(xiǎn)房企的碧桂園，正等著這筆資金救火。據(jù)悉，碧桂園擬將首筆贖回資金6.57億全部用于償還債券。

在公告中，碧桂園直言出售價(jià)是由協(xié)議各方經(jīng)參考當(dāng)前行業(yè)前景、珠海萬達(dá)商管營(yíng)運(yùn)性質(zhì)及當(dāng)前財(cái)務(wù)情況、歷史獨(dú)立第三方估值情況等確定。這意味著珠海萬達(dá)商管的估值或相比兩年前的1800億元 有所降低，財(cái)新在報(bào)道中亦指出，據(jù)多方了解此次重構(gòu)交易后，珠海萬達(dá)商管估值縮水約40%至1200億元左右。

這也是2021年珠海萬達(dá)商管引入的22家投資人中，首家官宣退出的企業(yè)，但大概率不會(huì)是最后一家。

而2018年戰(zhàn)投大連萬達(dá)商管的四家機(jī)構(gòu)或也會(huì)做出戰(zhàn)略選擇，12月14日，有消息稱京東、蘇寧擬退出萬達(dá)戰(zhàn)投，不過隨后有知情人士表示，上述兩家公司投資的是大連萬達(dá)商管，因此并不在珠海萬達(dá)商管年底到期的對(duì)賭協(xié)議范圍內(nèi)。

但若按照當(dāng)時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，大連萬達(dá)商管同樣要向投資者支付回購(gòu)款。12月14日，時(shí)代財(cái)經(jīng)向京東方面求證有關(guān)是否退出萬達(dá)投資的相關(guān)事項(xiàng)，但截至發(fā)稿時(shí)尚未得到回復(fù)。

在大連萬達(dá)商管2023年中期債券報(bào)告中，并沒有披露其他除萬達(dá)系以外的外部股東信息。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)查詢工商信息獲悉，目前大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司股東方仍包括騰訊、蘇寧、京東以及“SUN HONGBING”，即當(dāng)初的四大戰(zhàn)投。

然而，五年間商業(yè)江湖風(fēng)云變幻， 從蘇寧、京東到融創(chuàng)，輝煌都不復(fù)當(dāng)年。在某投資交流平臺(tái)上，不少股東呼吁融創(chuàng)退出萬達(dá)投資套現(xiàn)百億。

在博弈與探底的過程中，誰又會(huì)是下一個(gè)走下萬達(dá)這艘船的人？